國(guó)慶后第一個(gè)港股交易日，甚是矚目。
節(jié)前就很多文章分析國(guó)慶港股可能出現(xiàn)下跌，昨天算是應(yīng)驗(yàn)了。港股三大指數(shù)盤(pán)前跌幅還未到一個(gè)點(diǎn)，但是開(kāi)盤(pán)后急跌，最終收跌均超過(guò)了2%。
盤(pán)面上，整個(gè)生物醫(yī)藥帶頭領(lǐng)跌，恒指成分股中的藥明生物跌8.62%，中國(guó)生物制藥跌5.11%，疫苗股康希諾大跌22.91%，復(fù)星醫(yī)藥也大跌19.1%；部分中資金融股和互聯(lián)網(wǎng)股也跌幅明顯，騰訊開(kāi)盤(pán)逆勢(shì)上漲，以一己之力撐起恒指，但最后還是收跌了0.95%；連理論上正處于風(fēng)頭的消費(fèi)股也未能幸免，海底撈跌4.71%，安踏跌4.5%，蒙牛跌3.19%。
整體上看，這港股搶跑的第一天，不管是熱門(mén)的還是非熱門(mén)的概念，下跌明顯蓋過(guò)上漲。
更讓人心頭一顫的是，A股在本周五才開(kāi)市，也就是說(shuō)港股還要搶跑3天，在風(fēng)云變幻的當(dāng)口，A股這么長(zhǎng)時(shí)間的“下線”，期間還會(huì)不會(huì)出現(xiàn)什么幺蛾子？A股股民怕是難以淡定了。
難道，又在重演一幕“股民在休假，資金在跑路”？
1 為何大跌？
對(duì)國(guó)慶的港股行情，最有“市場(chǎng)”的觀點(diǎn)是外資借機(jī)做空港股，我們看看數(shù)據(jù)是否如此。
先看看港股的整體沽空率。
大市沽空率方面，今天為21.23%，相較9月30號(hào)上升了3.71個(gè)百分點(diǎn)，恒指沽空率同樣出現(xiàn)上升。
從成分股沽空率上，也可以看到空頭的狙擊痕跡。
從中推斷空頭趁機(jī)發(fā)難港股，并非毫無(wú)根據(jù)。
當(dāng)然，過(guò)多地將港股下跌，描述為外資趁大陸資金無(wú)法救場(chǎng)而沽空，未免陰謀論過(guò)重，畢竟資金占比并不高。實(shí)際上，跟沽空相比，資金外逃也會(huì)造成港股大跌，至于資金要選擇外逃，從兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)可以找到合理解釋。
第一，美元指數(shù)的走強(qiáng)。這段時(shí)間，美元指數(shù)進(jìn)入上升通道，今天的報(bào)價(jià)超過(guò)94，已經(jīng)破了今年3月份的高位，當(dāng)時(shí)也是全球流動(dòng)性收緊，股市大跌的時(shí)刻。
而從今天上午的走勢(shì)看，美元指數(shù)走出了一波升勢(shì)。
第二，10年期美債收益率近期也有抬升的態(tài)勢(shì)，盡管節(jié)前有過(guò)一點(diǎn)回調(diào)，但是最新的數(shù)據(jù)也逼近1.5，回到6月份的水平。
美國(guó)作為全球最大的資本輸出國(guó)，美元指數(shù)的升跌能夠直觀反映資金是流出還是流入美國(guó)，而10年期美債收益率通常是衡量資本市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。近期美元指數(shù)和10期美債收益率同步上升，顯示海外資金有回流美國(guó)本土的趨勢(shì)，這對(duì)于港股這種高度依賴歐美資金的離岸市場(chǎng)，自然承壓。
一切，都源于9月份美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)明顯，其實(shí)不用說(shuō)得太高深，用常識(shí)就可以理解，疫情以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)底線印錢，總歸有回收的一天，而投資者所要做的，其實(shí)也是在賭這一天什么時(shí)候到來(lái)。
收水說(shuō)法已經(jīng)磨了大半年之久，現(xiàn)在美國(guó)和很多其他國(guó)家的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，甚至亂像，都表明到了必須加快收水步伐的時(shí)候。
全球收水，資金加快回流美國(guó)的趨勢(shì)，或許才剛開(kāi)始。而這個(gè)預(yù)期一旦形成一致性，對(duì)市場(chǎng)的影響將是巨大的。
2 看清真相
收水預(yù)期在前，投資上就要更加看清真實(shí)價(jià)值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。跌市，雖然大多數(shù)人都不喜歡（空頭除外），但往往也是看清真相的機(jī)會(huì)。
如今天跌幅居前的生物醫(yī)藥板塊，藥明生物是所有成分股里跌幅最大的。要知道，生物醫(yī)藥板塊一向被稱為可以穿越牛熊，CRO賽道也曾經(jīng)被人捧上天，但今年以來(lái)卻一直跟變了臉?biāo)频?，跌跌不休?/p>
實(shí)際上，從另外一個(gè)角度看，問(wèn)題就會(huì)變得很簡(jiǎn)單，因?yàn)檫@幾年炒得太高，預(yù)期打得太滿，就會(huì)有最后無(wú)法兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。很多人也將下跌原因歸結(jié)于政策，對(duì)生物藥研發(fā)評(píng)判的收緊，但這種說(shuō)法有點(diǎn)本末倒置，政策的收緊一定是因?yàn)樾袠I(yè)出現(xiàn)亂像，不利于長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康發(fā)展，沒(méi)事政策也不會(huì)重拳打擊某個(gè)行業(yè)，更不能說(shuō)政策是在扼殺行業(yè)。
就好像教育行業(yè)，直到現(xiàn)在，還有人詬病行政手段過(guò)度干預(yù)市場(chǎng)，把企業(yè)家辛辛苦苦建立起來(lái)的事業(yè)一鍋端，但只要深入了解教育行業(yè)如何套路家長(zhǎng)掏光錢包，相信很多人都會(huì)改變看法。一種商業(yè)，僅僅為了賺錢，而無(wú)法創(chuàng)造與之匹配的社會(huì)價(jià)值，這種商業(yè)最終也不會(huì)走得久，走得遠(yuǎn)，尤其是當(dāng)前的形勢(shì)下。
生物醫(yī)藥并非沒(méi)有價(jià)值，并非不能穿越牛熊，但問(wèn)題在于這種行業(yè)在中國(guó)剛出現(xiàn)沒(méi)幾年，野蠻生長(zhǎng)下，很容易過(guò)度狂熱，現(xiàn)在真正需要的，是理性回歸，而這個(gè)回歸，顯然還沒(méi)有到頭，未來(lái)能夠跑出的，必定是擁有真正的研發(fā)和商業(yè)化能力的生物藥企，至于跟風(fēng)的、割韭菜的、套路的，相信用不著多久，就會(huì)塵歸塵，土歸土。
如果實(shí)在無(wú)法確定哪家藥企能夠真正走到最后，不妨等大浪淘沙之后再看看。
用彼得林奇的話說(shuō)，就是你要有充足的時(shí)間，不要著急，沃爾瑪1970年上市，但等10年后再買還是可以賺30多倍，也可以等微軟上市3年后再買，依然可以賺10倍，關(guān)鍵就在于你能夠確定你買的公司是好公司，就足夠了。
今天的醫(yī)藥股，有部分也是真實(shí)利空的影響，例如疫苗股的大跌，是因?yàn)槟硸|傳出消息，正在臨床三期試驗(yàn)的新冠治療藥物莫努匹韋取得積極結(jié)果，非住院的高風(fēng)險(xiǎn)輕癥COVID-19患者的住院或死亡風(fēng)險(xiǎn)降低了50%。如果該藥物能夠最終成為新冠的特效藥，對(duì)疫苗的需求就會(huì)造成大利空。
拉長(zhǎng)時(shí)間看，醫(yī)藥公司最終一定會(huì)研發(fā)出治療新冠的特效藥，就像流行感冒藥一樣，所以受益新冠的疫苗股，實(shí)際上也是踩一個(gè)時(shí)間差，默沙東的消息，現(xiàn)在還無(wú)法判斷是不是“埋葬”疫苗股的苗頭，但無(wú)論如何，對(duì)于疫苗股的投資，是時(shí)候轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎態(tài)度了。
另外，今天下跌的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)股和醫(yī)藥股一樣，這些板塊同樣因?yàn)榍捌诔醋鬟^(guò)高，現(xiàn)在正處于價(jià)值回歸階段?；ヂ?lián)網(wǎng)因?yàn)樵熘劐N，跌幅算是比較大的了，但相比之下，消費(fèi)股卻仍然享受著高估值，特別是去年趁市場(chǎng)興旺之時(shí)上市的，像農(nóng)夫山泉，估值仍然超過(guò)50倍，李寧安踏這類體育用品公司，估值同樣非常高，不管是行業(yè)還是公司基本面，都有高估的成分，回歸之路仍然漫長(zhǎng)。
不過(guò)，回歸通常不是一步到位，因?yàn)橘Y金的炒作，常常可以將價(jià)值和價(jià)格背離。短期會(huì)不會(huì)繼續(xù)下跌，主要還是看收水步伐，以及三季報(bào)能夠交出什么樣的業(yè)績(jī)，只能靜靜地等待謎底揭曉的時(shí)刻。
3 是否會(huì)重蹈2018年？
今天的跌市，令不少人想起2018年的國(guó)慶，因?yàn)槟且淮蝺A巢覆卵，實(shí)在太深刻，這一次港股大跌，又會(huì)否重蹈覆轍？
在我看來(lái)，可能性不高。
看看2018年國(guó)慶節(jié)什么背景，外圍貿(mào)易戰(zhàn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息，內(nèi)部去杠桿、股權(quán)質(zhì)押危機(jī)、民營(yíng)企業(yè)家風(fēng)聲鶴唳。
換句話說(shuō)，大背景是經(jīng)濟(jì)基本面惡化，股票本來(lái)就是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)好，股市會(huì)熱鬧，經(jīng)濟(jì)不好，大放水，依靠流動(dòng)性好，股市也會(huì)熱鬧，但看看2018年的情況，哪一點(diǎn)好了？
就是因?yàn)槟囊稽c(diǎn)都不好，所以才導(dǎo)致了那一波“股民在休假，資金在跑路”。
現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)雖然有壓力，美聯(lián)儲(chǔ)收水的步伐也在加快，但情況并非像2018年那般惡劣，國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性，并沒(méi)有2018年那般緊縮。雖然美聯(lián)儲(chǔ)的加息會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策有一定的擾動(dòng)，但這些年中美貨幣政策的錯(cuò)配，令到國(guó)內(nèi)在這方面的應(yīng)對(duì)空間變得寬一點(diǎn)，不至于簡(jiǎn)單地跟在別人屁股后面走。另外，過(guò)去大半年，一些成長(zhǎng)板塊被政策重錘，流出的大量資金，一定程度上也確保了流動(dòng)性的充裕。
恒指今天下探至24000點(diǎn)左右，細(xì)心的股民朋友，會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)位置其實(shí)已經(jīng)破了2018年10月份（也是全年）的最低點(diǎn)，如果從今年的高位算起，跌幅24%，換句話說(shuō)，股指對(duì)各種利空，也已經(jīng)有所反映。
雖然不能簡(jiǎn)單地拿歷史做對(duì)比，但現(xiàn)在恒指到這個(gè)份上，除非經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)變差或者外圍再出什么黑天鵝，再或者就是一些權(quán)重板塊再次遭到政策暴擊，否則逐步企穩(wěn)的可能性要大過(guò)繼續(xù)下跌。
所以，從投資的角度看，經(jīng)過(guò)國(guó)慶節(jié)的回調(diào)，港股反而可能出現(xiàn)一些反彈機(jī)會(huì)，如有基本面保障，估值合理，但跌幅較大的公司，這類主要集中在科技板塊。相比于國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，港股的科技含量還是相對(duì)有優(yōu)勢(shì)的，現(xiàn)在等待的，無(wú)非就是這些科技股去除泡沫，價(jià)格可以去到更有吸引力的位置。
不過(guò)，接下來(lái)的幾天，國(guó)內(nèi)仍然處于假期，南下資金關(guān)閉，港股的不確定性仍然偏高，要布局，也不必急在一時(shí)，且行且看吧。