盡管城投公募債的“剛兌金身”至今未破，但其2022年區(qū)域分化加劇、弱區(qū)域弱主體融資能力進一步惡化等市場運行特征，依舊為各機構敲響了“風險警鐘”。
業(yè)內人士提醒，在推進隱債化解加碼的大背景下，2023年城投主體的市場化轉型仍為大勢所趨，而在此過程中，各機構應關注資產整合引起的業(yè)務范圍、公益屬性以及區(qū)域重要性變化對城投信用資質的影響，以及債務重組后資產負債結構、股權結構變動等對城投信用實力的影響。
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“兩極分化”加劇 風險揮之不去
作為公募市場中安全性相對更高的信用產品，一直以來，城投債受到了投資機構的青睞。
不過，記者在采訪中發(fā)現，伴隨非標違約和商票逾期的增多，城投債市場表面風平浪靜的背后實則亦暗流洶涌。
根據民生證券研究院統(tǒng)計，2022年，發(fā)生非標違約的城投債券共有25只，涉及平臺26家。就區(qū)域及行政層級分布來看，非標違約集中在貴州、云南、甘肅、河南、陜西等弱區(qū)域的區(qū)縣級平臺內。
除了非標違約，2022年以來，涉及商票逾期的城投平臺同樣日益增多。
“聚焦單個平臺累計出現在持續(xù)逾期名單中的次數來看，部分平臺多次涉及持續(xù)逾期，這或從側面反映出此類平臺存在資金安排運轉上的問題?！泵裆C券研究院固定收益首席分析師譚逸鳴說。
回顧2022年的城投債市場，五大運行特點值得關注——即發(fā)行規(guī)模、凈融資額呈現雙降態(tài)勢，年末出現取消“發(fā)行潮”；債券發(fā)行短期化趨勢不改，借新還舊比例高位抬升；發(fā)行利率先降后升呈V型走勢，AA-級、私募、區(qū)縣級城投債的回落幅度更大；結構性“資產荒”背景下交易規(guī)模雖有所增長，可交易利差整體上行；區(qū)域分化不斷加劇，弱區(qū)域、弱主體融資能力進一步惡化。
顯然，盡管市場熱度不減，可對于投資者來說，精細化擇券的要求正越來越高。畢竟，“尾部”城投主體融資愈加不暢是不爭的事實。
“縱觀2022年數據，城投平臺的分化表現更加清晰，地區(qū)總體財力偏弱、債務負擔較重的東北和西北區(qū)域新發(fā)行占比保持低位，融資難度較大，市場認可度偏低?！睎|方金誠研究發(fā)展部分析師叢曉莉坦言，“在監(jiān)管政策嚴控新增隱債基調不變的前提下，后續(xù)城投債發(fā)行料維持整體偏緊態(tài)勢?！?/p>
建議精耕細作
眼下，城投主體的市場化轉型已成為大勢所趨。
大部分受訪的業(yè)界專家表示，對于投資機構來說，在地方財政持續(xù)承壓、政府支持能力受限的大環(huán)境中，需重點關注資產整合和債務重組后城投信用資質的演變及其中蘊藏的風險。
“毫無疑問，2023年市場化轉型仍是城投企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要課題?！鄙鲜鼋灰讍T指出，“于資產整合方面，各機構應關注資產劃轉過程中，置入置出資產不對等之于平臺資產質量和營收能力的負面影響，以及資產整合引起的業(yè)務范圍、公益屬性以及區(qū)域重要性變化對城投信用資質的影響。至于債務重組方面，未來應關注債務重組后債務清償順序對投資人利益的影響，以及資產負債結構、股權結構變動等對城投信用實力的影響?！?/p>
總而言之，聚焦城投板塊的投資，出于安全考慮，當前各機構更建議以二十大報告為主線，重點關注經濟財政實力強、再融資能力強的地區(qū)，于弱區(qū)域謹慎下沉。
叢曉莉則表示，在推動產業(yè)升級和轉型過程中，園區(qū)類平臺有望得到更多政策支持和資源傾斜，可考慮充分挖掘；對于經濟較弱地區(qū)涉及負面事件的低資質主體以及平臺地位弱化的主體，應持續(xù)關注后續(xù)區(qū)域政策變化及城投再融資風險。
（文章來源：新華財經）