2023年以來，A股拾級(jí)而上的反彈行情令投資者信心大增。因前期悲觀預(yù)期不斷釋放而調(diào)整的成長(zhǎng)板塊，受益于政策支持，再次受到市場(chǎng)關(guān)注。
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“市場(chǎng)對(duì)于疫情、海外局勢(shì)等的悲觀預(yù)期已接近尾聲，微觀基本面的趨勢(shì)力量有望重新成為資產(chǎn)定價(jià)的核心要素。目前消費(fèi)股和港股科技股整體估值處于歷史中樞位置，而龍頭成長(zhǎng)股的估值處于相對(duì)低位，中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)大于挑戰(zhàn)。”廣發(fā)基金成長(zhǎng)投資部基金經(jīng)理吳遠(yuǎn)怡表示，能源革命趨勢(shì)下的光伏、儲(chǔ)能、新能源車等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
著眼細(xì)微處捕捉成長(zhǎng)股
記者：你在證券、QFII、保險(xiǎn)、基金公司等不同機(jī)構(gòu)都工作過，這些經(jīng)歷對(duì)你的投資方法有怎樣的影響？
吳遠(yuǎn)怡：我入行早期專注于消費(fèi)領(lǐng)域的研究，加入外資機(jī)構(gòu)后逐步養(yǎng)成了跨市場(chǎng)的國(guó)際化研究視野。在這11年從業(yè)期間，我的能力圈不斷拓展，也形成了偏自下而上的投資體系。
具體而言，首先著眼于研究行業(yè)的龍頭公司，再通過一系列公司的基本面情況從中觀層面分析整個(gè)行業(yè)，最后結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)不同行業(yè)的影響來綜合判斷配置方案。總的來說，我的方法是從微觀入手，淡化對(duì)宏觀和擇時(shí)的依賴。例如，疫情、烏克蘭危機(jī)、美國(guó)通脹等一般不作為投資變量進(jìn)行預(yù)測(cè)。我對(duì)一個(gè)事物的判斷通常分三個(gè)層面：一是觀察，二是判斷，三是預(yù)測(cè)。過去，我的投資主要來自觀察和判斷。
記者：什么樣的公司會(huì)獲得你的認(rèn)可？
吳遠(yuǎn)怡：我希望投資組合能配置那些引領(lǐng)時(shí)代變革、有高速成長(zhǎng)爆發(fā)力的企業(yè)。這類企業(yè)的盈利往往會(huì)非線性增長(zhǎng)，如企業(yè)從0到1可能需要兩三年，但從1到n可能只需要一兩年。我更偏好投資從1到n的階段，如中國(guó)新能源車的0到1是補(bǔ)貼式階段，1到n則是自發(fā)的性價(jià)比提升的商業(yè)購(gòu)車行為階段，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更明確。
近幾年，包括新能源車、互聯(lián)網(wǎng)、直播帶貨等有爆發(fā)性的消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)新的產(chǎn)業(yè)變革的周期越來越短，盈利周期和生意變化的速度更猛烈，非線性增長(zhǎng)的特征更明確?？萍挤较虻陌雽?dǎo)體、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域，經(jīng)過多年的研發(fā)投入和沉淀，也有非常強(qiáng)有力的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
從組合呈現(xiàn)的結(jié)果看，我買入的公司可以分為兩類：一類是成長(zhǎng)股，主要是行業(yè)從3%到30% 滲透率過程中有突破性創(chuàng)新的企業(yè)。二是偏周期成長(zhǎng)的企業(yè)，盡量去捕捉行業(yè)供需格局發(fā)生重大變化的階段。
記者：能否舉個(gè)例子，來說明消費(fèi)領(lǐng)域的非線性成長(zhǎng)股該怎么把握？
吳遠(yuǎn)怡：基本上每年都會(huì)有一個(gè)新的細(xì)分消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)新的變革。消費(fèi)習(xí)慣的革新大部分是從核心城市圈向外傳導(dǎo)，消費(fèi)風(fēng)潮從一線城市向二、三線城市拓展，流行的趨勢(shì)下沉過程是層層遞進(jìn)的，通常可以延續(xù)比較長(zhǎng)的周期。找到了流行趨勢(shì)以后，就可以去看看做這些生意的龍頭公司的增速和質(zhì)量。例如，在近幾年露營(yíng)熱門的早期，我曾挖掘過一家從事露營(yíng)帳篷等戶外裝備生產(chǎn)的企業(yè)，其發(fā)現(xiàn)契機(jī)就是觀察到身邊越來越多的人喜歡去周邊旅游，搭一個(gè)帳篷輕奢露營(yíng)的消費(fèi)場(chǎng)景日漸增多。
看好能源革命醞釀的中長(zhǎng)期投資機(jī)遇
記者：2022年成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)了不小的調(diào)整，你怎么看待2023年的投資機(jī)會(huì)？
吳遠(yuǎn)怡：對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格的投資者來說，2022年是艱難的一年。市場(chǎng)主要的參與者不再以景氣度進(jìn)行投資和交易，而是以政策預(yù)期變化的拐點(diǎn)展開交易。而成長(zhǎng)方向均出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，只有儲(chǔ)能這個(gè)細(xì)分賽道取得正收益。展望2023年，預(yù)計(jì)這個(gè)賽道的景氣周期仍然能夠延續(xù)。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，微觀基本面的趨勢(shì)力量有望重新成為資產(chǎn)定價(jià)的核心要素。從比價(jià)效應(yīng)來看，消費(fèi)股和港股科技股經(jīng)過去年末以來的反彈，整體估值處于歷史中樞位置，已較為合理。而龍頭成長(zhǎng)股的估值處于相對(duì)低位，站在中長(zhǎng)期來看，目前是機(jī)會(huì)大于挑戰(zhàn)。作為投資人，我們應(yīng)該更加樂觀地去擁抱時(shí)代的變革，與偉大的企業(yè)同行。
記者：中長(zhǎng)期來看，你重點(diǎn)關(guān)注哪些機(jī)會(huì)？
吳遠(yuǎn)怡：我看好能源革命醞釀的中長(zhǎng)期投資機(jī)遇。當(dāng)前，全球正處于從化石能源向新能源轉(zhuǎn)變的科技浪潮中，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群具備前所未有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：經(jīng)過多年的沉淀積累和蓄勢(shì)待發(fā)，我們正在從產(chǎn)品協(xié)作、技術(shù)跟隨型企業(yè)，向產(chǎn)品原創(chuàng)、技術(shù)領(lǐng)先型企業(yè)蛻變，特別是在光伏、電池、汽車等領(lǐng)域涌現(xiàn)出了一批具備全球比較優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)軍型企業(yè)。而中國(guó)對(duì)科技創(chuàng)新的重視和專業(yè)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，又為這些大企業(yè)提供了很好的創(chuàng)新土壤，在產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的過程中每年都有新技術(shù)新迭代發(fā)生，推動(dòng)效率和性價(jià)比的提升。
記者：后續(xù)具體看好哪些行業(yè)？
吳遠(yuǎn)怡：我重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：
一是光伏。從2022年底開始，硅料價(jià)格出現(xiàn)了拐點(diǎn)，標(biāo)志著中國(guó)光伏平價(jià)時(shí)代正式來臨。2023年國(guó)內(nèi)或是裝機(jī)大年，大基地建設(shè)有望在2023年迎來快速發(fā)展。
二是儲(chǔ)能與電網(wǎng)。伴隨著傳統(tǒng)能源向新能源轉(zhuǎn)型的不斷深入，儲(chǔ)能、電網(wǎng)建設(shè)是其中必不可少的環(huán)節(jié)。而光伏價(jià)格下跌，儲(chǔ)能的意愿也將增強(qiáng)，目前國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)能滲透率還很低，未來還有很大的提升空間。
三是汽車。汽車行業(yè)正經(jīng)歷從機(jī)械產(chǎn)品變成電子產(chǎn)品的過渡階段。我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)牢靠健全、產(chǎn)業(yè)集群緊密，汽車制造業(yè)已經(jīng)從跟隨者逐步成為領(lǐng)跑者，涌現(xiàn)出一批顛覆行業(yè)的品牌和產(chǎn)品，未來有望看到一批國(guó)產(chǎn)汽車品牌走出國(guó)門、走向世界。
（文章來源：上海證券報(bào)）