兔年已至，宏觀環(huán)境將如何演繹？資本市場是否值得期待？那些行業(yè)會有所表現(xiàn)？日前，上證報(bào)記者專訪了重陽投資董事長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶。
去年A股市場跌宕起伏，少數(shù)私募憑借良好的回撤控制能力獲得了投資人的認(rèn)可，重陽投資便是其中一家。
(資料圖)
前瞻把握大勢，以絕對收益為核心，是重陽投資取勝的關(guān)鍵。
去年2月中旬至3月底，重陽投資察覺到市場存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，作出了偏謹(jǐn)慎的判斷。同年10月，基于對宏觀經(jīng)濟(jì)的前瞻判斷，重陽投資轉(zhuǎn)守為攻，斬獲了領(lǐng)先于同行的業(yè)績。
站在當(dāng)下，重陽投資對未來的市場是如何思考的？在王慶看來，宏觀環(huán)境已發(fā)生積極變化，A股及港股可能已構(gòu)筑未來2到3年的中期底部，新一輪中級行情正在醞釀，市場有望迎來估值預(yù)期與盈利擴(kuò)張的“戴維斯雙擊”。
經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇無懸念
“前期制約中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三大因素都已逆轉(zhuǎn)?！睂τ诮衲曛袊?jīng)濟(jì)形勢，王慶頗為樂觀。
王慶分析道：首先，伴隨疫情防控措施的持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)和社會生活回歸常態(tài)。在此背景下，今年二季度中國經(jīng)濟(jì)大概率會從底部逐漸攀升，市場主體信心也將逐步修復(fù)。其次，房地產(chǎn)行業(yè)供需兩側(cè)的信用收縮接近尾聲。一方面，去年11月以來，多項(xiàng)支持政策有效提振了房企信心；另一方面，2022年1至11月全國商品住宅銷售金額下降28%，居民信貸增量降幅達(dá)到52%。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，后續(xù)居民收入和收入預(yù)期企穩(wěn)回升后，居民部門信貸可能出現(xiàn)明顯的均值回歸趨勢。
“房地產(chǎn)供需兩側(cè)信用收縮的程度已到達(dá)極限，現(xiàn)在是均值回歸規(guī)律發(fā)揮作用的時(shí)候了。今年地產(chǎn)銷售大概率會企穩(wěn)，房地產(chǎn)投資有望出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的正增長?！蓖鯌c坦言。
從推動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”角度來看，王慶認(rèn)為今年固定資產(chǎn)投資大概率會保持一個(gè)穩(wěn)定的增速。出口方面，由于全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)周期性衰退，出口或許會拖累今年經(jīng)濟(jì)增長。但在消費(fèi)方面，后續(xù)在消費(fèi)場景恢復(fù)、政策持續(xù)發(fā)力過程中，消費(fèi)的修復(fù)大概率會抵消出口的拖累。
“戴維斯雙擊”可期
在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力的過程中，作為“晴雨表”的A股市場將如何演繹？
在王慶看來，企業(yè)盈利修復(fù)背景下，“戴維斯雙擊”是對今年市場最好的概括。
從估值水平來看，據(jù)重陽投資測算，A股市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)自去年10月末的高位有所回落，但目前仍高于歷史平均水平。港股市場的估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)盡管也有所收斂，但從歷史看仍處于極端水平。王慶稱，隨著經(jīng)濟(jì)活力的釋放和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，A股和港股均存在相當(dāng)不錯(cuò)的估值修復(fù)機(jī)會。
王慶認(rèn)為，2023年美聯(lián)儲加息可能進(jìn)入高位觀察期，為新興市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值提升創(chuàng)造了有利的流動性環(huán)境。而且，進(jìn)入2023年后，中國可能成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一增速加快的經(jīng)濟(jì)體，因此，外資再次涌向中國市場是大概率事件。國內(nèi)存量資金入場亦值得期待。
關(guān)注兼具復(fù)蘇彈性與成長空間的企業(yè)
未來哪些機(jī)會值得關(guān)注？重陽投資將如何選擇進(jìn)攻的方向？王慶認(rèn)為，可以關(guān)注疫后復(fù)蘇主題和科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域的投資機(jī)會。
他具體分析稱，隨著疫情防控措施的持續(xù)優(yōu)化，一些前期受損的行業(yè)如酒店、餐飲、旅游等消費(fèi)領(lǐng)域，業(yè)績已有不同程度的修復(fù)。但是，市場對疫情中需求間接受損或行業(yè)供給出清公司的定價(jià)并不充分，這可能成為后期市場分化中重要的收益來源。
與此同時(shí)，從中長期來看，房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)最大的階段已經(jīng)過去，制造業(yè)有望成為推動經(jīng)濟(jì)增長的重要動力。與自主可控相關(guān)的硬科技企業(yè)，如新材料、半導(dǎo)體、新能源等行業(yè)或?qū)⒖焖侔l(fā)展。2023年，在疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化、成本沖擊減弱、需求回升背景下，優(yōu)質(zhì)的硬科技企業(yè)有望提供可觀的中長期回報(bào)。
值得一提的是，在積極布局的同時(shí)，王慶還提示投資者關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)。比如，前期房價(jià)上漲預(yù)期消退后，房地產(chǎn)需求的恢復(fù)力度可能會較弱，后疫情時(shí)期社會和經(jīng)濟(jì)常態(tài)的恢復(fù)不會一蹴而就，等等。
（文章來源：上海證券報(bào)）