經(jīng)歷了各類資產(chǎn)“此起彼伏”的2022年，多元化資產(chǎn)配置的需求又被提上日程。
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近日，貝萊德基金固定收益投資總監(jiān)劉鑫接受了券商中國記者專訪。貝萊德基金目前正在發(fā)行第二只“固收+”產(chǎn)品——貝萊德欣悅豐利債券型證券投資基金。劉鑫認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品對風(fēng)控的高標(biāo)準(zhǔn)和資產(chǎn)配置的高要求，給了外資公募很大的發(fā)揮空間；成熟的風(fēng)控體系，疊加境內(nèi)外聯(lián)動的全球研究資源，將是外資公募管理“固收+”基金的相對優(yōu)勢所在。
對于2023年的中國債市，劉鑫在中短期看好債市的一些配置機(jī)會。他認(rèn)為，可以重點(diǎn)關(guān)注個(gè)券的信用資質(zhì)，同時(shí)留意理財(cái)類資金波動帶來的投資窗口。
外商獨(dú)資公募如何打造“固收+ ”產(chǎn)品
券商中國記者：貝萊德基金發(fā)行首只“固收+”產(chǎn)品貝萊德浦悅豐利一年持有期混合型證券投資基金是在去年11月，與之相比，第二只“固收+”產(chǎn)品，貝萊德欣悅豐利債券型證券投資基金有什么新的特色？
劉鑫：兩個(gè)產(chǎn)品的定位不太一樣，首只產(chǎn)品是為客戶需求布局，發(fā)布的一年持有期定制化產(chǎn)品，針對的更多是單一客戶群的需求，理財(cái)類的產(chǎn)品是比較標(biāo)準(zhǔn)之一?；诳蛻舻男枨螅惾R德浦悅豐利一年持有期混合型證券投資基金相對來說更重視絕對收益，正在發(fā)行的貝萊德欣悅豐利債券型證券投資基金會在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，根據(jù)市場的情況做業(yè)績增強(qiáng)，期望達(dá)到一個(gè)“攻守兼?zhèn)洹钡臓顟B(tài)。具體來說，我們會根據(jù)市場的情況，在資產(chǎn)配置上更加靈活。
此外，在布局這只第二只“固收+”產(chǎn)品時(shí)，我們更多綜合了客戶需求，也結(jié)合了我們的市場觀點(diǎn)。債券市場在經(jīng)歷了去年第四季度的回調(diào)之后，目前確定性較高的票息具有相當(dāng)程度的吸引力，尤其和去年前三季度相比，吸引力大幅提升。
同時(shí)，股票市場在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，也有望進(jìn)一步復(fù)蘇。從中期來看，我們對中國的股票市場是比較有信心的。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段也比較適合通過配置股票資產(chǎn)來抓住經(jīng)濟(jì)上行帶來的增厚機(jī)會。
券商中國記者：對于“固收+”產(chǎn)品，貝萊德基金的投研方法是怎樣的？
劉鑫：我們采用的還是固收團(tuán)隊(duì)統(tǒng)一管理的模式。在資產(chǎn)配置上，結(jié)合貝萊德集團(tuán)的資產(chǎn)配置觀點(diǎn)，借助全球研究資源，進(jìn)行自上而下的資產(chǎn)配置。我們會繼續(xù)發(fā)揮集團(tuán)跨地區(qū)、跨部門的優(yōu)勢，將全球股票團(tuán)隊(duì)、信用團(tuán)隊(duì)對全球市場的把握，與我們的本土研究結(jié)合起來。
券商中國記者：近期，市場對港股的關(guān)注度很高。貝萊德基金這次發(fā)行的產(chǎn)品也計(jì)劃配置一部分港股通資產(chǎn)，對于港股的投資，貝萊德基金基于什么原則？
劉鑫：我們對各類權(quán)益的投資機(jī)會都持開放態(tài)度，對于港股的投資，我們也不會設(shè)一個(gè)固定比例，而是先決定股債配比，再通過宏觀的觀察，比如資金流向，以及港股和A股的估值面的比較，來判斷我們要怎么配置。對于港股的投資，我們也會依托海外股票團(tuán)隊(duì)的資源，對港股以及海外資金的熟悉度也是我們的優(yōu)勢之一。
跨資產(chǎn)、跨地域，外資公募在實(shí)踐中融合
券商中國記者：貝萊德基金是第一家獲批的外資公募，已經(jīng)發(fā)行了好幾只不同風(fēng)格的產(chǎn)品，在A股市場也積累了一些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。這些經(jīng)驗(yàn)對新產(chǎn)品的投研有什么幫助？
劉鑫：第一只“固收+”產(chǎn)品給我們帶來的進(jìn)階主要是團(tuán)隊(duì)合作方面的，我們固收團(tuán)隊(duì)和權(quán)益部門之間增加了交流，讓權(quán)益團(tuán)隊(duì)更加熟悉了我們的操作方式和理念?！肮淌?”產(chǎn)品里的權(quán)益部分和純權(quán)益產(chǎn)品的投資并不相同，前者對風(fēng)險(xiǎn)管理的要求更高。
貝萊德進(jìn)中國的時(shí)間并不短，我們對國內(nèi)的股市和債市都是不陌生的，固收團(tuán)隊(duì)的投資經(jīng)理做了6年以上的信用債投資和10年以上的利率債投資，權(quán)益團(tuán)隊(duì)也有多年經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)然，公募的管理和其他產(chǎn)品還是有些不同，對信息披露要求更高，客戶群體的畫像也有差異。比如，我們的專戶團(tuán)隊(duì)面向一些機(jī)構(gòu)投資者，他們對風(fēng)險(xiǎn)的容忍度比較高，對回報(bào)的要求也會更高一些。公募更多面向個(gè)人投資者，所以我們在整體風(fēng)控上，給公募產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)敞口比給專戶的更低一些。
券商中國記者：我們也注意到，無論是權(quán)益市場還是債券市場，國內(nèi)和海外的行情很多時(shí)候是相對獨(dú)立的。你在實(shí)踐中感受到的中國的“固收+”市場是怎么樣的？海外經(jīng)驗(yàn)的加成體現(xiàn)在哪些方面？
劉鑫：我認(rèn)為“固收+”這個(gè)產(chǎn)品有兩個(gè)特點(diǎn)，第一，“固收+”是一個(gè)更側(cè)重絕對收益型的產(chǎn)品，對風(fēng)控的要求更高一些；第二，“固收+”同時(shí)有權(quán)益和固收的倉位，對大類資產(chǎn)的配置能力也提出了更高的要求。風(fēng)險(xiǎn)管理和大類資產(chǎn)配置這兩件事就是貝萊德的傳統(tǒng)優(yōu)勢。
另一方面，雖然境內(nèi)外市場有很多不同，但聯(lián)動性依然存在。無論是俄烏沖突還是疫后復(fù)蘇，一些國際性的事件多少會對國內(nèi)市場造成影響。此時(shí)，海外團(tuán)隊(duì)的研究成果就可以作為我們投資的輔助。有這樣一個(gè)全球化平臺的資源，那么不管是宏觀政策還是具體行業(yè)，我們都能有所借鑒。
具體來說，對于一些沖突性的突發(fā)事件，我們的專家智庫會提前給出判斷，我們會根據(jù)情況，考慮針對性地進(jìn)行一些降杠桿、降久期的操作。海外的分析員也會隨時(shí)更新某個(gè)產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展情況。信用債的研究也是類似，我們的信用研究員也可以向海外的同事獲取信息，幫助判斷公司的信用資質(zhì)。
貝萊德的風(fēng)控體系也是投資流程中的重要一環(huán)。我們不光對個(gè)券和個(gè)股有分散度的要求，對不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同風(fēng)格的產(chǎn)品，都有很具體的風(fēng)險(xiǎn)敞口的上限，要求非常細(xì)致。
券商中國記者：請對2023年中國債券市場進(jìn)行展望，更看好哪些債券品種？
劉鑫：貨幣政策方面，中短期來看轉(zhuǎn)向程度不大，要保證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)企穩(wěn)的目標(biāo)，資金成本就要保持定力，對應(yīng)到債券的短期表現(xiàn)就可能是一個(gè)震蕩的態(tài)度。如果看中長期，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑確定，疊加下半年的通脹形勢，政策層面或有一些變化。因此，在久期策略方面，我們整體是偏謹(jǐn)慎的。
去年全市場的信用違約率和前幾年相比還是相對較低的，由于去年財(cái)政的情況，我認(rèn)為今年整個(gè)市場的信用風(fēng)險(xiǎn)比去年會放大一些。所以在具體標(biāo)的選擇上，我們比去年更謹(jǐn)慎，傾向于一些短久期的、信用資質(zhì)相對較好的標(biāo)的。同時(shí)，我們也會關(guān)注理財(cái)類資金的流向。去年11月，我們觀察到這類短期資金對收益率的波動非常敏感，震蕩的行情也產(chǎn)生了一些交易機(jī)會，今年我們也會特別留意這部分。
（文章來源：券商中國）