節(jié)后，A股開啟震蕩調(diào)整行情，市場風格突變，不少資金開始涌入低估值和周期板塊，部分低估值的白馬股發(fā)力大漲。其中，格力電器、海康威視、萬華化學、三一重工等一批白馬股更是創(chuàng)下階段性的新高，備受市場關注。
如何看待市場風格的突變，這種風格能否持續(xù)，哪些板塊有好的投資機會？對此，券商中國記者采訪了多家今年報名參加第八屆金長江私募基金評選的管理人，基金經(jīng)理們一致認為市場風格的轉變與經(jīng)濟復蘇的預期相關，導致資金更加關注基建鏈、地產(chǎn)鏈等傳統(tǒng)價值板塊。
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談及市場估值與倉位，基金經(jīng)理們普遍認為，目前A股整體仍處于合理偏低估區(qū)間，今年將采用更加積極的倉位來把握市場機會?！罢雇笫?，指數(shù)性普漲機會轉為結構性機會的概率較大。”
市場風格突變，資金涌入傳統(tǒng)價值股
去年10月底，A股開啟了一輪觸底反彈行情，市場情緒大幅回暖，不少底部堅定持倉的私募基金凈值快速反彈。
節(jié)后，不少資金開始從成長板塊和反彈力度大的個股中撤離，涌入低估值和周期板塊，這導致近期不少傳統(tǒng)價值股大幅上漲。
具體來看，格力電器、?？低?、萬華化學、三一重工、恒立液壓等一批傳統(tǒng)價值股創(chuàng)下階段性的新高。以家電板塊為例，格力電器本周大漲近10%，股價升至37元，創(chuàng)下一年新高；海爾智家上漲近5%，股價亦創(chuàng)下一年新高；工程機械板塊，三一重工和恒立液壓本周分別大漲6%和5%，徐工機械則大漲15%。
華安合鑫董事長兼投資總監(jiān)袁巍認為，市場風格變化的核心驅動力是中國疫后經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，低估值和周期板塊的盈利預期和中國經(jīng)濟整體波動相關性較大，因此去年11月以來隨著市場對經(jīng)濟預期的改善這些板塊開始走強。
“風格能否持續(xù)取決于國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的強度，從宏觀環(huán)境和節(jié)后高頻數(shù)據(jù)來看，上半年這種風格應該能持續(xù)?！痹≌f。
星石投資副總經(jīng)理、首席策略投資官、基金經(jīng)理方磊則表示，市場風格的變化需要結合兩方面來看。一方面，春節(jié)后第三周的高頻數(shù)據(jù)顯示基建復工加快、商品房銷售市場持續(xù)恢復、居民出行和消費保持熱度，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的熱度導致市場更加關注基建鏈、地產(chǎn)鏈等傳統(tǒng)價值板塊。
同時，2月公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟和通脹韌性要高于市場前期的預期，市場對于此輪加息的終點利率再次上調(diào)，10年期美債也接近4%的高位，全球流動性預期的變化對國內(nèi)也有一定影響。
另一方面，目前股市資金面仍處于“青黃不接”的狀態(tài)，部分盈利資金可能會有止盈調(diào)倉操作，對于低估值板塊的關注會增加。
“上半年經(jīng)濟修復的背景下，股市整體風險較小，但如果缺乏新的入市資金，板塊輪動可能會比較明顯，整體風格可能會偏向均衡，股市風格是否發(fā)生切換需要關注國內(nèi)經(jīng)濟恢復幅度和股市流動性等方面?！狈嚼谡f。
三希資本總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張亮也表示，短期來看，在當前強預期、弱現(xiàn)實的宏觀環(huán)境下，階段性轉向低估值和周期板塊有其合理性，但這種風格持續(xù)多久還要取決于后續(xù)經(jīng)濟復蘇狀態(tài)。
天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德指出，低估值和周期等這些板塊的上漲，一方面是因為工程機械、有色等板塊估值水平相對處于歷史低位；另一方面，由于疫情管控放寬后，經(jīng)濟逐漸復蘇，市場交易對經(jīng)濟復蘇的預期，復蘇的預期包括開工率，包括制造業(yè)的開工率等。這些預期好轉，所以會有一個估值修復的行情。
不過，陳建德也提醒，“經(jīng)濟復蘇的速度可能并不一定會特別高、特別快，所以這種估值修復的行情，它的高度是需要觀察的。比如之前的旅游消費板塊，在炒作一小段時間后，估值修復到一定水平后，就沒有太大的繼續(xù)上漲的動力。所以，前述低估板塊在目前這個位置上，后續(xù)能不能有很好的連續(xù)性的大漲，有待觀察，有待商榷。”
市場估值仍合理偏低，私募高倉位應對
對市場估值的判斷是投資中的錨，不少私募高手都是根據(jù)市場估值的高低區(qū)間而采取不同的倉位。整體來看，本次采訪參加金長江私募基金評選的管理人普遍認為，目前A股整體仍處于合理偏低估區(qū)間，今年將采用更加積極的倉位來把握市場機會。
方磊表示，整體來看，A股經(jīng)歷過前期估值修復行情，目前寬基指數(shù)基本處于合理估值區(qū)間內(nèi)，當前國證A指的市盈率處于2008年以來47%分位數(shù)的水平，衡量股債性價比的ERP指數(shù)也下行至3%以下。向后看，指數(shù)性普漲機會轉為結構性機會的概率較大，指數(shù)上漲空間有限，個股的驅動可能更強。
陳建德也表示，目前市場只能說是處于一個相對比較合理、偏低點的估值水平。從投資上，在全面注冊制后，更多的是結構性的機會，A股市場還是要注重業(yè)績能夠有中高速增長、有超額收益率的行業(yè)，以及更自下而上地，去觀察研究微觀上市公司，即尋找與挖掘行業(yè)和個股的阿爾法。
具體到倉位上，陳建德稱，“2022年我們相對悲觀，以防守為主，全年平均約三成倉位，較好地規(guī)避了系統(tǒng)性風險，回撤遠遠小于指數(shù)下跌幅度；2023年，我們總體謹慎樂觀，預計全年維持六七成倉位運作，在做好防守的基礎上，適度提高進攻性，攻守兼?zhèn)洹！?/p>
“我們認為目前A股整體仍處于低估區(qū)間，相較于去年，我們今年采用更加積極的倉位來把握經(jīng)濟復蘇帶來的股票市場機會。”袁巍說。
張亮也認為，經(jīng)過近期股市階段性上行之后，當前A股的整體估值基本處于合理區(qū)間?？紤]到今年宏觀經(jīng)濟將呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，且A股整體估值并未出現(xiàn)透支現(xiàn)象，我們整體的倉位水平會比去年有所提升。
展望上半年，袁巍則表示，我們更看好低估值板塊和經(jīng)濟復蘇受益板塊的交集，比如上游資源開采、電信運營商、海運、互聯(lián)網(wǎng)等板塊。
“上半年的市場表現(xiàn)將更多取決于整體經(jīng)濟復蘇的程度，成長股和低估值策略都有其發(fā)揮的空間在。對我們而言，后續(xù)仍將長期堅守成長股投資的策略，未來更看好醫(yī)藥、新材料等具備國產(chǎn)替代能力的優(yōu)質(zhì)上市公司。”張亮說。
方磊指出，上半年我們整體的投資策略為關注板塊輪動的同時，挖掘具備多方面驅動因素的中長期投資機會，外需走弱是較為確定的，因此我們更加關注內(nèi)需板塊的機會，預計部分行業(yè)和優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績彈性比較大，尤其是受疫情影響大的那些行業(yè)或公司。
“今年及以后若干年，我們會非?？春肁I智能行業(yè)的機會。春節(jié)后AI行情迅速火爆，可能預示著是科技行業(yè)的重大突破，往后可能會給很多相關行業(yè)帶來較大的技術變革，相關的公司業(yè)績可能因此快速增長，也有可能催生出新的爆款產(chǎn)品，我們會持續(xù)跟蹤、加大研究力度?！标惤ǖ抡f。
（文章來源：券商中國）