隨著疫情防控政策的優(yōu)化，資本市場對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期正逐步兌現(xiàn)。
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“過去兩三個(gè)月，全球投資者對(duì)中國今年的經(jīng)濟(jì)展望都出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)好?！蹦Ω笸ㄖ袊紫?jīng)濟(jì)學(xué)家兼大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌日前在接受上海證券報(bào)采訪時(shí)稱。
在他看來，2023年中國經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到5.6%。在“三駕馬車”中，消費(fèi)復(fù)蘇將成為中國經(jīng)濟(jì)上行的最重要推手。
上調(diào)2023年中國經(jīng)濟(jì)增速至5.6%
由于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐快于之前預(yù)期，摩根大通日前將2023年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)至5.6%，并將一季度環(huán)比增速預(yù)期上調(diào)為季調(diào)后折合年率7.0%，二季度為7.4%，三季度為5.5%，四季度為6.1%。“連續(xù)四個(gè)季度我們都將處于疫后復(fù)蘇的軌道。當(dāng)然，同比來講，由于去年基數(shù)原因，今年一季度增速仍然會(huì)較低，但二季度會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)反彈。”朱海斌分析道。
對(duì)于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”2023年將如何切換，朱海斌認(rèn)為消費(fèi)將是最主要的驅(qū)動(dòng)力：“2022年的經(jīng)濟(jì)增長中，大約1個(gè)百分點(diǎn)是來自消費(fèi)，1.5個(gè)百分點(diǎn)來自投資，另外0.5個(gè)百分點(diǎn)來自凈出口。今年消費(fèi)的貢獻(xiàn)有望從1個(gè)百分點(diǎn)上跳至4.1個(gè)百分點(diǎn)。”
那么，消費(fèi)復(fù)蘇的強(qiáng)度到底有多大？這是目前市場爭議較多的問題之一。在朱海斌看來，四個(gè)多百分點(diǎn)的消費(fèi)復(fù)蘇，體現(xiàn)的是居民消費(fèi)正常化水平，是疫情前我國經(jīng)濟(jì)的“標(biāo)準(zhǔn)”增長模式，而非歐美經(jīng)濟(jì)體2021年出現(xiàn)的報(bào)復(fù)性消費(fèi)。
其原因在于，中國的消費(fèi)復(fù)蘇出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，高收入家庭的消費(fèi)復(fù)蘇更強(qiáng)更快，但中低收入群體的消費(fèi)復(fù)蘇相對(duì)緩慢?！跋M(fèi)復(fù)蘇的關(guān)鍵在于整個(gè)就業(yè)環(huán)境的好轉(zhuǎn)、在于居民收入預(yù)期的好轉(zhuǎn)。這是一個(gè)相對(duì)緩慢的過程，并不會(huì)因?yàn)槔绯鲂邢拗迫∠霈F(xiàn)瘋狂的報(bào)復(fù)性消費(fèi)，即便有，往往也是脈沖式的?！敝旌１笕绱私忉屗麑?duì)消費(fèi)復(fù)蘇的理解。
超額儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)分布不均勻
談及消費(fèi)，不能繞過的是近期輿論熱議的超額儲(chǔ)蓄現(xiàn)象。根據(jù)摩根大通的統(tǒng)計(jì)，2020年之前中國家庭部門儲(chǔ)蓄率平均在30%左右，2020年、2021年和2022年分別為34%、31% 和33.5%，這對(duì)應(yīng)了近三年累積約4.5萬億元的超額儲(chǔ)蓄。
“但超額儲(chǔ)蓄在家庭部門的分布是非常不均的?！敝旌１髲?qiáng)調(diào)。根據(jù)摩根大通的測算，過去三年累積的人均超額儲(chǔ)蓄在農(nóng)村地區(qū)約為500元，相當(dāng)于農(nóng)村家庭0.3個(gè)月的人均收入。而城鎮(zhèn)地區(qū)的三年累積人均超額儲(chǔ)蓄大約為5000多元，相當(dāng)于1.5個(gè)月的收入。
“從全國水平來看，4.5萬億相當(dāng)于約1.1個(gè)月的額外收入，整體數(shù)字不小。但與歐美在2021年之前的消費(fèi)強(qiáng)反彈時(shí)期的超額儲(chǔ)蓄相比，中國的數(shù)字并不高。”朱海斌表示。
當(dāng)被問及如何刺激超額儲(chǔ)蓄的釋放時(shí)，朱海斌表示，中國歷來傾向于從生產(chǎn)端入手，例如刺激基建，以此帶動(dòng)就業(yè)和消費(fèi)。即便是刺激消費(fèi)，往往也是針對(duì)特定行業(yè)，例如汽車、家電、住房等方面。
朱海斌建議，發(fā)放消費(fèi)券，尤其是針對(duì)中低收入家庭發(fā)放特定補(bǔ)助，在2023年是相對(duì)有效的?！氨M管消費(fèi)券的效果只是一次性的，但實(shí)際上我們今年可能恰恰需要的是第一波需求的刺激，尤其是在外需不足的情況下，通過發(fā)消費(fèi)券先拉動(dòng)一把內(nèi)需，生產(chǎn)端的供給才會(huì)有收入的來源。這樣，內(nèi)需和外需之間會(huì)形成良性循環(huán)。”
出口或面臨下滑挑戰(zhàn)
除消費(fèi)外，朱海斌預(yù)計(jì)投資有望対經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)2個(gè)百分點(diǎn)，較2022年邊際改善，而凈出口的貢獻(xiàn)率則從0.5個(gè)百分點(diǎn)降至-0.5個(gè)百分點(diǎn)。
“投資中三個(gè)最主要的領(lǐng)域——制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)，在今年都有望出現(xiàn)一定增長?！敝旌１蟊硎?，“尤其是房地產(chǎn)領(lǐng)域，在2022年的投資額下降了10%，今年這一降幅將顯著縮小。一方面，供給側(cè)諸如去年10月份出臺(tái)的‘十六條’等一系列措施，使得房地產(chǎn)開發(fā)商融資的問題出現(xiàn)根本性的改善。另一方面，需求端雖然很多家庭還處于觀望狀態(tài)，但政府可能會(huì)進(jìn)一步推出更多的優(yōu)惠政策，如房貸利率降低、房貸首付比率下降等等。從全年來講，房地產(chǎn)市場并不會(huì)像2015年、2016年政策調(diào)整后出現(xiàn)底部反彈，而更多是底部企穩(wěn)的過程?！?/p>
并且，政府對(duì)制造業(yè)和基建的政策支持仍然會(huì)延續(xù)，包括地方專項(xiàng)債，結(jié)構(gòu)性的財(cái)政政策、貨幣政策，尤其是制造業(yè)升級(jí)、高新科技、綠色低碳等方向。
中國出口在2023年面臨的挑戰(zhàn)相對(duì)艱巨，背后主要有兩大原因：一是全球經(jīng)濟(jì)的下滑導(dǎo)致貿(mào)易需求減速；二是中國在全球的出口市場份額下滑。
“在疫情前后，中國的出口份額其實(shí)是上升的，2018年、2019年出口份額在全球占13%左右，2021年超過15%，今年有可能回到14%以下。因?yàn)樵谶^去兩年，防疫醫(yī)療器械以及居家辦公模式帶來的手機(jī)、平板電腦等電子產(chǎn)品是我們出口中最強(qiáng)勁的幾個(gè)部分，這同時(shí)也是中國制造業(yè)的強(qiáng)項(xiàng)之一，但現(xiàn)在這些需求開始明顯下滑?！敝旌１蠼忉尩?。
財(cái)政和貨幣政策延續(xù)“穩(wěn)健”底色
“在宏觀政策上，我們的主基調(diào)還是延續(xù)，我們并不認(rèn)為今年的財(cái)政和貨幣政策會(huì)比去年更加激進(jìn)?！敝旌１笳J(rèn)為今年財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度會(huì)在去年高基數(shù)背景下有所下降。
“2022年是財(cái)政政策擴(kuò)張性力度非常強(qiáng)的一年，不僅在去年3月份大規(guī)模降稅減費(fèi)，4月和8月又針對(duì)基建出臺(tái)了一系列措施。今年的財(cái)政政策如果同以往的正常年份相比，是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，但如果是同2022年比較，其實(shí)是財(cái)政整固的一年?！敝旌１蟊硎?。
與去年相比，2023年財(cái)政支出有兩個(gè)變化值得關(guān)注：一是不會(huì)再有大規(guī)模的防疫支出；二是減稅降費(fèi)的必要性有所下降?！斑@一部分資金會(huì)流向何處，是我們重點(diǎn)關(guān)注的問題之一：有沒有可能流向政府扶持的消費(fèi)領(lǐng)域，如汽車、家電？還是變成對(duì)重點(diǎn)國家戰(zhàn)略性行業(yè)的財(cái)政支持？”朱海斌稱。
就貨幣政策而言，摩根大通同樣強(qiáng)調(diào)了“延續(xù)性”。朱海斌預(yù)計(jì)2023年信貸增速全年將維持在9.5%左右，較去年9.6%的水平基本持平；4月可能會(huì)有一次降息，也就是一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐前后。
“我們對(duì)今年的通脹也不擔(dān)心，1月份通脹數(shù)據(jù)雖然達(dá)到了2.1%，但大概率在接下來幾個(gè)月CPI會(huì)重新回到2%以下。下半年可能會(huì)慢慢往上走，但今年通脹整體仍然是比較良性的。”朱海斌這樣判斷。
（文章來源：上海證券報(bào)）