豐富的水電資源，使得云南憑借低廉的用電成本，吸引一眾高耗電行業(yè)來此投產(chǎn)。然而近年來，受來水量減少影響，云南地區(qū)限電消息不斷，顯著影響了以電解鋁為代表的行業(yè)產(chǎn)能釋放。
2月下旬，云南再度傳出當?shù)夭糠中袠I(yè)企業(yè)壓減用電負荷的消息，為了減少限電影響，已有企業(yè)將年度檢修計劃提前。
證券時報·e公司記者采訪多位行業(yè)分析人士了解到，此次云南限電仍受當?shù)貋硭^少影響，也不排除其他地區(qū)跟隨限電的可能。目前限電持續(xù)時長尚未有時間表，涉及行業(yè)產(chǎn)能已有所下調(diào)。
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云南再度限電
經(jīng)歷過2021年的“能耗雙控”、2022年的限電停產(chǎn)，水電大省云南再度傳出限電消息。這也是繼2022年9月的兩輪限電之后，云南地區(qū)第三輪大規(guī)模限電。
“2022年9月以來限電不斷持續(xù)，第一輪限電壓減產(chǎn)能規(guī)模10%，第二輪達到20%，而這一次進一步壓縮運行產(chǎn)能，達到40%?！眹鴥?nèi)一大型鋁企人士告訴證券時報·e公司記者，公司在云南的部分生產(chǎn)已依照當?shù)匾箨P(guān)停，目前運行產(chǎn)能僅為總量的60%。
作為電解鋁的上游企業(yè)，河南一碳素生產(chǎn)企業(yè)負責人也表示，上周有好幾家云南客戶落地了限電要求。如果時間持續(xù)較長，肯定對公司陽極銷售有很大影響?！叭ツ暝颇稀⑺拇ǖ南揠姵?，就使得下游電解鋁客戶產(chǎn)能縮減，碳素用量也顯著下降。現(xiàn)在本以為旺季臨近，市場需求將向好，誰知云南限電又加碼。”他感慨。
上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部分析師姚馨也向證券時報·e公司記者證實，2月18日云南省電解鋁企業(yè)已再度接到壓減負荷要求，以2022年9月限電壓產(chǎn)初期的企業(yè)生產(chǎn)及用電情況為基數(shù)，將累計壓減負荷比例再度擴大。除文山某鋁廠暫不要求外，其他鋁廠的壓減負荷比例擴大至40%~42%不等，目前已按要求于2月27日落實完成。
“早在今年春節(jié)前后，市場就傳出了云南限電的消息，但直至2月下旬才正式落地。目前云南地區(qū)接到限電通知的電解鋁企業(yè)已基本全部落地執(zhí)行，沒有關(guān)于持續(xù)時間的說法，大概率要等到豐水期或者云南水電情況好轉(zhuǎn)后再有進一步通知?！?月2日，阿拉丁電解鋁研究員蘇延波接受證券時報·e公司記者采訪表示。
因云南限電而生產(chǎn)受到影響的不僅是電解鋁行業(yè)。
據(jù)光大期貨有色金屬分析師劉軼男介紹，近期云南已有多家精煉鋅冶煉工廠收到限電通知。雖然還是年初，但很多云南鋅冶煉廠已計劃把年檢提前到3月份進行，以減少限電對全年產(chǎn)量影響。
姚馨也提及，在落實電解鋁限負荷要求后，鋅及工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)也陸續(xù)接到限負荷通知，說明云南省電力供應(yīng)仍維持緊張態(tài)勢。據(jù)Mysteel推演，三四月份西南地區(qū)仍存在一定電力供需缺口。
來水不及預期
2022年三季度后，云南等多地陸續(xù)限電，對包括電解鋁在內(nèi)的眾多行業(yè)產(chǎn)生顯著影響。2023年伊始，云南限電再度加碼，主要原因還是來水不及預期所致。
“去年由于夏季高溫，全國用電量較高，多地水庫水位下降較快。此后水庫水位一直沒有得到很好的回補，幾大水庫水位目前都處于近六年最低水平。若枯水季延長，云南水力發(fā)電量或?qū)⒋蠓鶞p少。”劉軼男稱，去年西南地區(qū)就出現(xiàn)了普遍干旱的情況，今年降雨量更是明顯低于往年。
圖片來源：阿拉丁
姚馨表示，今年以來，四川南部、云南大部來水偏少八成以上。截至2月28日，四川南部、云南大部、貴州西部、廣西西北部等地有中到重度氣象干旱。而自2022年下半年開始的降雨偏少情況，導致云南省內(nèi)各江河電站水位普遍處于低位，導致水力發(fā)電占比較大的云南省整體電力供應(yīng)緊張，電力供需缺口較大。
作為國內(nèi)的水電大省，云南水電裝機規(guī)模居全國第二位。目前全國排名前十的水電站中，云南就有七座。2022年云南省發(fā)電量為3747.94億千瓦時，其中水力發(fā)電量就達到3038.82億千瓦時。然而水電“靠天吃飯”的秉性，使得當?shù)仉娏?yīng)處于不穩(wěn)定狀態(tài)，且難以改變。
“干旱或會對電解鋁供給形成持續(xù)影響，今年不排除后續(xù)再次限電的可能?！碧K延波認為。
劉軼男也指出，在今年云南各江河電站普遍水位線處于低位、降水量亦不及往年的背景下，當?shù)厝杂写笈娊怃X產(chǎn)能和晶硅產(chǎn)能有上馬需求，省內(nèi)用電需求大概率有增無減。在保障民生用電的前提下，云南近兩年大量新增投產(chǎn)的電解鋁、工業(yè)硅等高能耗項目，無疑在限電調(diào)控中首當其沖。
此外，由于云南很多電用于西電東送。一旦云南水電供應(yīng)不足，恐將壓減外送電量，需警惕四川、湖南和兩廣地區(qū)跟隨限電限產(chǎn)。
產(chǎn)能釋放受限
低廉的電價，優(yōu)惠的招商政策，曾一度讓云南成為高耗能行業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的熱土。
據(jù)上海有色網(wǎng)(SMM)數(shù)據(jù)，截至2022年9月初，云南省電解鋁建成產(chǎn)能達561萬噸，運行產(chǎn)能521.8萬噸，占全國總運行產(chǎn)能的12.8%?！扒捌谕膺w至此的電解鋁產(chǎn)能，已達到約260萬噸?！币氨硎?。
蘇延波認為，對下游生產(chǎn)企業(yè)而言，云南地區(qū)水電除帶來生產(chǎn)成本優(yōu)勢外，還由于水電碳排放較低，符合國際企業(yè)對原材料生產(chǎn)過程運用綠色能源的標準，對于中游工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)具有較大吸引力。但近年來云南當?shù)叵揠娤蕻a(chǎn)情況頻發(fā)，確實會對相關(guān)企業(yè)赴當?shù)卮罱ㄉa(chǎn)線的信心產(chǎn)生影響。
2022年9月，云鋁股份(000807)、神火股份(000933)等上市公司就相繼披露了因云南限電生產(chǎn)受限的情況。此后在2022年11月，神火股份公告，受限電等客觀因素的影響，決定終止并購云南神火鋁業(yè)有限公司40%股權(quán)。
在公告的投資者關(guān)系活動記錄中，神火股份也提及，水電整體上是靠天吃飯，公司和電網(wǎng)也不能控制具體來水量的多少。云南水電供應(yīng)占到該省電力供應(yīng)的70%以上，火電很難做到根本性的補充。豐水期和枯水期客觀存在，短期內(nèi)這種情況應(yīng)該很難發(fā)生根本性改變。
上述在云南建廠的鋁企人士就稱，雖然對比山東、河南等地，云南的電費較低，但是由于近年限電影響，企業(yè)開工率持續(xù)走低，目前生產(chǎn)已經(jīng)難有利潤?！安粌H開工率低，而且在設(shè)備啟動和關(guān)停的過程中還會發(fā)生很多費用，整體電耗也比正常運轉(zhuǎn)時要高，所以在云南建廠生產(chǎn)已經(jīng)不經(jīng)濟了?！彼f。
此番云南限電加碼，無疑進一步對當?shù)馗吆哪芷髽I(yè)產(chǎn)能釋放形成限制，從而對相關(guān)行業(yè)供給端形成影響。
“鋅的單噸耗電量雖然不算大，但今年限電落地較快，量也較大。上周云南當?shù)刂挥?家廠收到壓減用電負荷的通知，涉及減產(chǎn)5000噸左右。但本月初就突然有多家工廠相繼收到通知，合計減產(chǎn)量已達到1.5萬噸。”劉軼男介紹，根據(jù)SMM統(tǒng)計信息，云南擁有鋅冶煉產(chǎn)能105.36萬噸/年，占全國產(chǎn)能的16.7%。如果當?shù)叵揠姵掷m(xù)，今年鋅的市場供需平衡很可能會逆轉(zhuǎn)。
而對于電解鋁行業(yè)，蘇延波表示，目前本輪限電影響電解鋁產(chǎn)能規(guī)模在75萬噸左右，加上去年限電涉及關(guān)停的105萬噸產(chǎn)能，整體壓減運行產(chǎn)能規(guī)模已達到180萬噸上下。
“今年云南限負荷導致當?shù)仉娊怃X再度減產(chǎn)后，國內(nèi)全年電解鋁供需將從過剩轉(zhuǎn)為緊平衡，預計帶動電解鋁利潤水平提升，成本將成為鋁價重要支撐?！币罢J為。
市價暫時持穩(wěn)
2022年西南多地的限電潮，一度使包括鋁、工業(yè)硅、鈦白粉等產(chǎn)品供應(yīng)縮減預期升溫，價格獲有力支撐。而采訪中證券時報·e公司記者了解到，本輪云南限電加碼帶來的供給縮減預期，尚未在相關(guān)產(chǎn)品價格端有顯著體現(xiàn)。
“目前限電落地的只有云南地區(qū)。在全年鋅產(chǎn)量預期較好的情況下，目前市場對于限電消息關(guān)注度并不高?！眲⑤W男分析，去年年底至今，國內(nèi)鋅價格持續(xù)震蕩，維持在2.3萬元/噸上下。限電消息未使市場產(chǎn)生價格利多預期，主要是由于今年上游礦量供給充足，且價格偏低，目前鋅冶煉廠加工噸盈利可達2000元，處于較好水平，所以市場預計全年鋅供給偏寬裕。但如果限電限產(chǎn)持續(xù)發(fā)生，涉及范圍進一步擴大，致使更多冶煉企業(yè)無法開工，那市場產(chǎn)量將會有明顯下滑，從而提振價格。
在2021年一度高漲至近2.48萬元/噸后，電解鋁價格也在2022年初隨著海外加息預期漸起、經(jīng)濟走弱邏輯漸強等預期下，持續(xù)走弱至1.70萬元/噸附近，部分高成本電解鋁產(chǎn)能出現(xiàn)虧損減產(chǎn)。2022年下半年至2023年一季度，鋁價在供需雙弱格局下，維持了區(qū)間震蕩走勢。
“雖然電解鋁供給端有所收緊，但市場目前還是對庫存量有所擔憂。隨著年初以來補庫加快，目前電解鋁社會庫存已經(jīng)達到125萬噸，較去年年底已增加超過50萬噸?！碧K延波稱，截至2月底，國內(nèi)電解鋁在運行產(chǎn)能達到4000萬噸。雖然云南2月下旬正式執(zhí)行了限產(chǎn)，但也恰逢廣西、四川、貴州等地電解鋁企業(yè)復產(chǎn)。兩相疊加下，現(xiàn)階段國內(nèi)電解鋁供給端尚處于寬松狀態(tài)，社會庫存還在累積。
不過蘇延波也表示，雖然目前云南電解鋁廠減產(chǎn)對下游影響尚不明顯，但還需要關(guān)注限電持續(xù)時間和影響范圍。如果產(chǎn)能收緊程度進一步加深，價格端也會出現(xiàn)相應(yīng)調(diào)整。
姚馨也認為，預計3月云南東部降水較常年同期偏多，重慶大部、貴州北部局部、四川東部局部、西藏西南部降水較常年同期偏多二到五成。但根據(jù)Mysteel初步推演，三四月份西南地區(qū)在終端消費恢復后，電力需求季節(jié)性回升明顯，電力供需仍維持一定缺口，限負荷情況仍需持續(xù)關(guān)注。
（文章來源：證券時報）