電子信息產(chǎn)業(yè)（TMT）作為一個機會頻現(xiàn)、牛股輩出的行業(yè)頗受投資者的關注，而該行業(yè)的較多子行業(yè)都具有較大波動性，投資時點的選擇具有一定專業(yè)門檻，如何看待當下的市場格局，2023年電子信息產(chǎn)業(yè)投資機會在哪里？長盛電子信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理楊秋鵬分享了他的精彩觀點，希望在這個充滿轉(zhuǎn)折的兔年給投資者帶來更多的啟示。 

長盛電子信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理楊秋鵬

在長盛電子信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理楊秋鵬的眼中，2023年權(quán)益市場機會較多，無論從企業(yè)盈利能力還是市場估值分位數(shù)目前都處于相對安全的位置，目前基本上已經(jīng)到了一個中長期底部布局的區(qū)間。

【資料圖】

內(nèi)需有望迎來階段性修復

復盤來看，2022年四季度以來，國內(nèi)政策中地產(chǎn)政策與防疫政策做出了明顯調(diào)整，地產(chǎn)融資政策放松，消費場景逐步恢復，考慮到去年四季度以來居民的超額儲蓄率持續(xù)在高位，2023年伴隨著消費復蘇與地產(chǎn)銷售企穩(wěn)，內(nèi)需有望迎來階段性修復，貨幣政策將邊際收斂，寬信用效果將逐步顯現(xiàn)，今年企業(yè)盈利有望持續(xù)向好。從細分行業(yè)的機會來看，寬信用對應融資修復，庫存周期全年來看權(quán)益市場可能存在年度級別的機會，股價可能會先于基本面提前反應。

展望2023年一季度的板塊投資機會，從目前市場估值來看，部分受益于國內(nèi)總需求復蘇的板塊可能處于弱現(xiàn)實、強預期的階段，需要規(guī)避實際景氣度低于預期的風險。而弱現(xiàn)實、弱預期的板塊的配置價值可能在當前位置會逐步更加凸顯出來，比如電子、計算機就是其中最值得關注的板塊之一。今年在國內(nèi)總需求修復的過程中，半導體、新能源汽車等細分板塊的景氣度將迎來上行。

電子信息產(chǎn)業(yè)內(nèi)部來看，半導體的設計、代工、封測，面板，被動元器件等細分板塊景氣度已經(jīng)處于正在觸底的過程中或者底部區(qū)域，從具體下游來看，手機、PC、筆記本電腦等領域的景氣度正在逐漸接近底部區(qū)域，預計可能在23年中左右會見底迎來上行，計算機中的信創(chuàng)、工業(yè)軟件仍然受益于國產(chǎn)替代大的產(chǎn)業(yè)趨勢，推進的節(jié)奏可能會經(jīng)歷波折，但是中長期的趨勢仍然不會改變。

TMT板塊具備中長期投資價值

對于TMT板塊，從2019年以來經(jīng)歷了一波大行情，2019年啟動的原因主要是5G推動的手機換機周期，以及5G商業(yè)化推動基站的建設周期、云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動基礎設施建設需求、新產(chǎn)品Airpods及Applewatch等的持續(xù)放量、美國半導體制裁引發(fā)的國產(chǎn)替代進程加速，2020年以后全球經(jīng)歷疫情影響，居家辦公與娛樂成為主流方式，拉動云計算產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，同時拉動了PC、平板電腦、服務器的需求高速增長；2021年以后由于疫情后各個國家逐步放開，在線辦公需求減弱、手機換機周期逐步進入尾聲、5G基站建設增速逐步迎來拐點，下游總需求減弱以后，半導體產(chǎn)業(yè)景氣度逐步見頂走弱；2022年全年來看，半導體周期下行、消費電子景氣度下行、計算機主要下游需求走弱帶動整個電子、計算機等板塊迎來大幅下跌，TMT整體來看是一個波動較大的板塊，每一輪板塊的趨勢性行情背后是創(chuàng)新層面的產(chǎn)業(yè)周期的啟動、產(chǎn)品周期的爆發(fā)，周期層面則是摩爾定律驅(qū)動下的庫存周期的見底回升，由于科技創(chuàng)新的持續(xù)決定了這個板塊不是一個會一直沉寂的板塊，板塊內(nèi)部有很強的成長性和周期性疊加的特征。

從TMT的細分板塊投資機會和邏輯來看，2023年，大的判斷上分為供給和需求兩個層面來看，供給層面，中美科技的競爭依然在持續(xù)，國產(chǎn)替代大的產(chǎn)業(yè)趨勢沒有變化，包括半導體設備、材料、設計、晶圓代工、封測的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢還在繼續(xù)，國內(nèi)的半導體設計公司受益于上市融資加速，優(yōu)秀設計公司不斷涌現(xiàn)，疊加國內(nèi)國產(chǎn)替代需求的爆發(fā)，仍然具備很好的成長潛力，具備中長期投資價值。

設備和材料公司由于短期受到美國半導體制裁禁令的影響，以及潛在合作國家與制裁禁令范圍擴大的風險，疊加代工廠產(chǎn)能利用率的低位，短期在供給和需求兩個層面可能受壓，但是后續(xù)伴隨著后續(xù)半導體景氣度的重新上行，其板塊內(nèi)部景氣度有望見底修復。

半導體代工環(huán)節(jié)依然受益于國產(chǎn)替代的進程，大量的國內(nèi)設計公司仍然在加速進行產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，這部分產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移短期有利于推動代工廠的產(chǎn)能利用率在2023年中以后重新上行，同時中長期來看，像模擬這類需要設計和工藝相結(jié)合的領域的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，有助于中長期不斷增強我國代工廠在工藝方面的積累。封測層面來看，有望伴隨著半導體景氣度的見底回升產(chǎn)能利用率重新上行盈利好轉(zhuǎn)。

從中長期的產(chǎn)業(yè)趨勢來看，半導體產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移、國產(chǎn)供應鏈能力的增長將持續(xù)提升我國半導體產(chǎn)業(yè)在全球的話語權(quán)，有望加強包括設備、材料、設計、代工、封測等多產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的全球競爭力，真正形成自主的產(chǎn)業(yè)集群，以抵御外部制裁的后續(xù)風險。從需求層面來看，ARVR、智能手表、汽車電動化智能化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢仍在繼續(xù)，這些都將帶來除手機、PC、筆記本、服務器以外的新的增量需求。細分產(chǎn)業(yè)來看，智能手表、汽車電動化智能化在今年年處于從1到N的發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)處于加速成長期，ARVR、折疊屏設備等處于從0-1的階段，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)品的成熟度有待進一步的完善，綜合來看，汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈、折疊屏設備在今年依然是值得重點關注的領域。

信創(chuàng)、工業(yè)軟件投資價值可期

此外，計算機領域的信創(chuàng)、工業(yè)軟件依然是值得關注的領域，這兩個領域部分公司2023年都將經(jīng)歷從1-N的產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢確定，供應鏈瓶頸在逐步解除，下游需求在國家安全重要性提升的大背景下相對確定，工業(yè)軟件受益于我國制造業(yè)的龐大體量，具備充分的產(chǎn)業(yè)發(fā)展土壤，疊加國家安全背景下工業(yè)軟件的替換需求，我國工業(yè)軟件的產(chǎn)品無論是在產(chǎn)品的成熟度還是在國際化的客戶的覆蓋能力方面都有了長足的發(fā)展，是非常確定的值得投資的板塊。

今年一季度來看，與互聯(lián)網(wǎng)加速融合的企業(yè)，將普遍受益于國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的大趨勢，比如消費類的公司、金融類的公司、地產(chǎn)鏈的公司等等，這部分企業(yè)從企業(yè)盈利與估值角度均是處于相對合理的水平，受潛在的流動性波動沖擊也是較小的，這一類的公司目前普遍具有很高的配置價值。