摩根士丹利于2021年11月21日給予歡聚集團(tuán)“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至80美元。

摩根士丹利分析師表示，Bigo Live是集團(tuán)的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，支撐集團(tuán)多元化發(fā)展，已于2021年下半年起收獲成果。公司新公布的10億美元股票回購計(jì)劃令整體資本回報(bào)翻倍，進(jìn)一步堵住了下行風(fēng)險(xiǎn)，以及縮窄了估值控股折扣(Holding Discount)。因此，我們調(diào)升目標(biāo)價(jià)至80億美元。

【資本回饋力度增至20億美元】歡聚集團(tuán)于11月18日宣布了新的10億美元回購計(jì)劃（該金額超過市值以及截止三季度凈現(xiàn)金的20%）。此前，集團(tuán)已經(jīng)于8月完成3億美元的回購計(jì)劃，并于9月宣布了2億美元的回購計(jì)劃，并且集團(tuán)還在執(zhí)行將持續(xù)至2022年的5億美元定期分紅計(jì)劃。上述資本回饋金額（20億美元）合計(jì)已超過出售YY直播業(yè)務(wù)可獲收益36億美元的50%（目前集團(tuán)已經(jīng)收到19億美元）。

【市場對增長預(yù)期不高，我們預(yù)計(jì)2022年BIGO業(yè)務(wù)營收增長為12%（此前預(yù)期為9%）】BIGO業(yè)務(wù)二季度和三季度的營收展望分別低于華爾街分析師預(yù)期數(shù)字6%和16%，部分原因是某些市場的新冠疫情防控措施解除，但是三季度實(shí)際營收高于展望數(shù)字2%（同比增長16%）。依托海外超過40億且不斷增長的互聯(lián)網(wǎng)用戶的市場，海外直播和短視頻賽道尚處藍(lán)海階段，這一長期全球化業(yè)務(wù)增長邏輯沒有改變。Bigo Live作為公司不斷增長的現(xiàn)金牛，自2019以來運(yùn)營利潤率維持在接近20%。公司使用其產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行再投資，以豐富Bigo Live功能和內(nèi)容，以及其他產(chǎn)品線，并已經(jīng)開始取得成果。三季度，BIGO業(yè)務(wù)美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下的運(yùn)營利潤率已經(jīng)提高到9%。Bigo Live MAU的環(huán)比增速于三季度恢復(fù)至5%，大幅超出此前四個(gè)季度略顯平緩的增速。其他新的增長引擎包括Likee（三季度營收同比增長58%），即時(shí)通訊產(chǎn)品（于2021年上線語音社交直播功能），電商（尚處發(fā)展初期），游戲直播，休閑游戲（例如Ludo），訂閱（Likee新功能），以及廣告。

不同于國內(nèi)其他同行，BIGO擁有正自由現(xiàn)金流，受國內(nèi)監(jiān)管政策調(diào)整影響有限，并且在超過150個(gè)國家運(yùn)營其業(yè)務(wù)。因此，我們將目標(biāo)價(jià)調(diào)至80美元。