證券行業(yè)迎來“降準(zhǔn)”資金。

2022年3月17日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱“中國結(jié)算”）發(fā)布公告稱，自2022年4月起將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%。

東興證券(9.700, 0.03, 0.31%)非銀首席分析師劉嘉瑋測算，本輪降低結(jié)算備付金繳納比例將釋放最多380億元資金。

一位券商人士對《中國經(jīng)營報(bào)》記者表示，金融委專題會議后，證券行業(yè)的相關(guān)政策消息或?qū)㈥懤m(xù)放出，本次股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例的調(diào)降無疑是一個(gè)放松券商資金限制的利好信號。

證券業(yè)的“定向降準(zhǔn)”

2022年3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議時(shí)強(qiáng)調(diào)，有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。同時(shí)指出：“金融機(jī)構(gòu)必須從大局出發(fā)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歡迎長期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例。”

中國結(jié)算有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例是中國結(jié)算積極貫徹落實(shí)國務(wù)院金融委專題會議精神，在中國證監(jiān)會的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，維護(hù)資本市場穩(wěn)定發(fā)展，支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有力舉措之一。

實(shí)際上，2022年1月14日，中國證監(jiān)會正式啟動貨銀對付（Deliver versus Payment，DVP）改革，配套修訂《證券登記結(jié)算管理辦法》，并向市場公開征求意見。中國結(jié)算同步就《結(jié)算規(guī)則》《結(jié)算備付金管理辦法》征求意見。

此前的《結(jié)算備付金管理辦法（2022年征求意見稿）》提出，每月根據(jù)最低結(jié)算備付金比例計(jì)算規(guī)則為各結(jié)算參與人確定最低結(jié)算備付金比例，并按照各結(jié)算參與人上月證券日均買入金額和對應(yīng)的最低結(jié)算備付金比例，確定其最低結(jié)算備付金限額。

劉嘉瑋認(rèn)為，當(dāng)前貨銀對付制度在涉及個(gè)人投資者的經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)務(wù)方面應(yīng)用已較為完備，但在僅涉及機(jī)構(gòu)投資者的自營和托管業(yè)務(wù)方面仍有待完善。改革有利于證券公司等結(jié)算參與人的業(yè)務(wù)開展。

DVP是國際市場通用的基礎(chǔ)結(jié)算制度，證監(jiān)會推進(jìn)DVP改革為推進(jìn)國內(nèi)資本市場基礎(chǔ)制度改革之舉，并逐步接軌國際，隨著改革的開展，結(jié)算體系的安全性將不斷增強(qiáng)，國內(nèi)資本市場對外資的吸引力有望持續(xù)提升。在劉嘉瑋看來，本次下調(diào)股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金是我國DVP改革的重要一步。

值得一提的是，此次結(jié)算備付金比例下調(diào)并非行業(yè)首次。2020年，中國結(jié)算將股票類業(yè)務(wù)的最低結(jié)算備付金比例由20%下調(diào)至18%。中信證券(21.450, 0.73, 3.52%)金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良認(rèn)為，隨著國內(nèi)券商清算結(jié)算及風(fēng)險(xiǎn)把控能力的增強(qiáng)，對結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的把控能力逐步提升。下調(diào)結(jié)算備付金比例有利于充分發(fā)揮券商配置能力，合理調(diào)配公司資金，緩解流動性壓力，從而提升股東回報(bào)。

降低交易結(jié)算成本

結(jié)算備付金，指市場投資者等結(jié)算參與人資金賬戶中用于證券交易及非交易結(jié)算的資金。其設(shè)立有利于防范和化解證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，確保當(dāng)日交易及時(shí)完成清算結(jié)算。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，最低結(jié)算備付金限額＝上月證券買入金額/上月交易日歷天數(shù)×最低結(jié)算備付金比例。此次調(diào)整中，股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金比例由18%降至16%，而債券類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金比例仍保持10%。

劉嘉瑋認(rèn)為，經(jīng)測算，本輪降低結(jié)算備付金繳納比例將釋放最多380億元資金。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2021年末證券行業(yè)客戶交易結(jié)算資金期末余額（含信用交易資金）1.9萬億元，假設(shè)均為股票類業(yè)務(wù)交易資金，若結(jié)算備付金繳納比例從18%降低至16%，理論上最多將釋放約380億元資金，相當(dāng)于行業(yè)凈資本的1.9%。

降低資金占用，利好證券行業(yè)。劉嘉瑋認(rèn)為，降低結(jié)算參與人的結(jié)算備付金最低繳納比例，有利于減少全市場資金占用，提高資金使用效率。對于證券行業(yè)而言，結(jié)算備付金釋放將有效提升行業(yè)凈資產(chǎn)收益率和盈利預(yù)期。2021年全年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤1911.19億元，凈資產(chǎn)規(guī)模2.57萬億元，凈資產(chǎn)收益率約為7.44%，按照該盈利能力估算，釋放380億元流動資金將為證券行業(yè)帶來約20億～30億元凈收入增量。

中國結(jié)算有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次最低結(jié)算備付金繳納比例調(diào)降工作，經(jīng)過了充分的測算，在確保結(jié)算系統(tǒng)安全的基礎(chǔ)上，降低交易結(jié)算成本，提高市場效率。同時(shí)，貨銀對付（DVP）改革正在積極穩(wěn)步推進(jìn)，改革方案經(jīng)過充分論證，并充分征求了市場意見，得到了市場機(jī)構(gòu)的一致肯定，改革實(shí)施后資本市場風(fēng)險(xiǎn)防控能力將進(jìn)一步提高。此次中國結(jié)算調(diào)降最低結(jié)算備付金繳納比例也是配合貨銀對付改革，提前釋放部分改革紅利。

需要注意的是，中國結(jié)算同日發(fā)布了關(guān)于減免降低部分登記結(jié)算業(yè)務(wù)收費(fèi)的通知。自2022年4月1日起，減免降低以下收費(fèi)：免收兩網(wǎng)及退市公司股份證券登記費(fèi)；滬市B股證券登記費(fèi)比照滬深A(yù)股證券登記費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行；暫免收取B股、兩網(wǎng)及退市公司B類股份、B轉(zhuǎn)H股、債券（含資產(chǎn)支持證券）、ETF非交易過戶費(fèi)；暫免收取封閉式基金、貨幣基金分紅派息手續(xù)費(fèi)。與此同時(shí)，2022年度起的境外上市公司非境外上市股份年度服務(wù)費(fèi)由1萬元/年至3萬元/年下調(diào)為6000元/年；取消滬市B股結(jié)算參與人代碼修改費(fèi)。

另外，中國結(jié)算將免收注冊地在天津市、內(nèi)蒙古自治區(qū)、吉林省、上海市、山東省、河南省、陜西省、深圳市等地區(qū)的存量及新增上市公司、掛牌公司、債券發(fā)行人2022年登記結(jié)算費(fèi)用，包括證券登記費(fèi)、分紅派息手續(xù)費(fèi)（含派息兌付）、贖回回售手續(xù)費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)投票服務(wù)費(fèi)、信息查詢服務(wù)費(fèi)。

田良認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，結(jié)算備付金比例有望隨著券商經(jīng)營能力的提升而持續(xù)調(diào)整，在長期將打開證券行業(yè)發(fā)展空間。