來源：微胖BB機（ID：FBIBIJI）
“增收不增利”的財報敲響警鐘
2021 全年，B 站未經(jīng)調(diào)整的虧損將近 68 億元。而過去三年每年虧損的同比增幅都在130% 左右，是營收增幅的 2倍。在近一年的時間里，B站市值已經(jīng)跌去八成，目前僅剩90億美元左右。
虧損加大市值驟減一般來說是極其危險的信號，意味著上市公司營收能力資本能力嚴(yán)重不足,處在退市的邊緣。但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)又有行業(yè)特殊性，很少有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)剛開始就能盈利的，在互聯(lián)網(wǎng)流量才是一切。所以資本才會接受淘寶虧損6年，京東虧損12年，亞馬遜虧損20年。那么B站的虧損是否就是理所當(dāng)然呢？也不全是，要不然B站也不會在近一年的時間里市值跌去八成。資本的支持是有前提的，首先要持續(xù)增長，其次有廣闊的市場前景宏大的愿景，可以有虧損但要越來越好。
B站的問題就出在這里，“增收不增利”。財報顯示，2021財年B站總營收達193.8億元人民幣，同比增長62%。第四季度營收57.8億元人民幣，同比增長51%，略高于市場預(yù)期的57.42億；調(diào)整后每股虧損4.22元人民幣，略低于預(yù)估的4.44元。2021年第四季度，B站游戲收入為人民幣12.95億元，同比增長15%，環(huán)比下降6.9%。2021財年凈虧損68億元，同比擴大119%；其中，Q4 凈虧損 20.958 億元，同比擴大148%。另外，Q4 毛利率為 19%，低于 Q3 的 19.6%，更低于去年同期的 24.6%。
對于眼前的問題陳睿認(rèn)為，過去一年B站用在增長和增收上的精力是“七三開”，七成精力用在增長，三成精力用在增收；2022年這一比例將轉(zhuǎn)換為“五五開”，要把更多精力用在增收減虧上。意味著B站大力燒錢換增長的時代過去了，增長還是要的但前提是要保證增收再也經(jīng)不起持續(xù)虧損。
此外B站還提出了2024年毛利率提升至30%的目標(biāo)。管理層給出的答案是“提高MAU的效率，增加MAU帶來的收入”，簡單來說就是讓單位用戶貢獻更多的時間和金錢。
那么B站有可能實現(xiàn)這個目標(biāo)嗎？從用戶增長上來看，2021年第四季度B站月活用戶數(shù)（MAU）同比增長35%，達2.72億；移動端月活用戶同比增長35%，達2.52億；日活躍用戶數(shù)（DAU）同比增長34%達7220萬。用戶增長基本還是基本符合增長預(yù)期的。
但是質(zhì)量幾何或許就要打個大問號了。B站2021Q4 用戶日均使用時長82分鐘，但快手2021年Q3用戶日均使用時長119.1分鐘，足足比B站用戶日均使用時長多了31分鐘。從用戶留存的方面來看，B站也是低于抖音的，在QuestMobile拉了數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，B站的新進用戶留存只有抖音的一半，只與快手、快手抖音極速版相當(dāng)。
就算是只看宏觀的月活用戶增長數(shù)據(jù)，從近兩年的增速來看也是在持續(xù)走低而且降速不小。而且付費用戶的 ARPU（平均用戶收入） 值確實在下降。相比 Q3，Q4 的 ARPU 值從 46 元掉到了 43 元，相比 2020 年 Q4 的 44.3 元亦有所下滑。而在 2019 年，B 站的 ARPU 值一度高達 60 元以上。
從這幾方面問題來看，沖浪破圈的B站在營運能力上是不足的，破圈引來的流量很難轉(zhuǎn)化成實實在在的收入。B站這些問題是長期存在的，在遇冷的中概股環(huán)境下，B站也不會例外得到太多資本照顧，最終只能靠自身的力量改革。
B站為什么不能放棄游戲
B站剛上市的時候，很多人說他是游戲公司因為游戲收入占營收八成，如今下降至三成左右難道不是好事嗎？
擺脫了游戲公司的帽子B站應(yīng)該發(fā)展更好才是，但事實上并非如此。用陳睿的話來說就是，游戲是B站的主業(yè)之一，而B站做游戲并不是把它作為一種變現(xiàn)的手段，而是把游戲的內(nèi)容做好了，自然而然就一定能夠做好商業(yè)化。
他認(rèn)為，B站的視頻生態(tài)和游戲生態(tài)也有很多能夠結(jié)合的地方，是一個能夠“協(xié)同發(fā)展”的模型。簡單來說就是游戲就是B站的根據(jù)地，貢獻近半的營收和大多數(shù)的利潤，有了游戲才能進可攻退可守。某種程度上可以說沒有游戲業(yè)務(wù)就沒有B站，這也是為啥B站是國內(nèi)最大的游戲視頻網(wǎng)站。
有傳言說B站番劇類視頻只占到總播放時長的5%，有人建議陳?？车舫粤Σ挥懞玫姆瑒?。但現(xiàn)實上B站運營的絕大部分游戲都是二次元游戲，比如《命運/冠位指定》《公主連結(jié)》《碧藍航線》貢獻了游戲營收的大部分。二次元內(nèi)容更大的意義在于獲取流量，而二次元濃度較高的B站顯然更容易觸動精準(zhǔn)用戶。
B站游戲團隊已經(jīng)有一兩千人，包括了從研發(fā)到發(fā)行運營的一整套體系，團隊人數(shù)接近于服務(wù)UP主的人數(shù)，這就說明游戲的重要性并不亞于B站的內(nèi)容運營。
B站表示，在加強現(xiàn)有國內(nèi)游戲運營的同時，B站正專注于自主游戲研發(fā)和海外游戲的發(fā)行。目前，B站已經(jīng)獲得5款新游戲的版號，未來會陸續(xù)在國內(nèi)上線。在海外市場，還有13款游戲?qū)从媱澰诮衲臧l(fā)行。雖然對B站來說游戲占營收的比重正在下降，但重要性可一點沒變，計劃中的諸多游戲哪怕只有一兩個爆款，對于營收來說確定性穩(wěn)定性都會大大增加。
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B站是什么？
B站是什么？這是剛接觸B站的人都會有的疑問。因為你很難簡單將其歸結(jié)為視頻網(wǎng)站，或者二次元社區(qū)。
“其實在全球范圍內(nèi)，找不到一家跟 B站商業(yè)模式一樣的公司。我們不是中國的 YouTube，也不是中國的 Netflix。”李旎說道。“B 站是一個樂園，所謂‘你感興趣的視頻都在 B 站’，就是說無論長的短的，還是不長不短的，你感興趣的視頻內(nèi)容，在 B 站上都一定能找到。”這是B站聯(lián)合創(chuàng)始人李旎眼中的B站。
B站的樂園的說法很有趣但顯然又沒有辦法概括B站的特點。早期B站在百科里介紹自己說是以彈幕為主要特色的年輕人文化社區(qū)。很多人對B站的印象恐怕也是如此。但事實上，B站的底色仍然是視頻網(wǎng)站，用戶時長、日活月活這些才是最重要的指標(biāo)。文化社區(qū)也好游戲社區(qū)也好都只是其中的一部分屬性，甚至這部分標(biāo)簽也可以放在抖音快手身上。
從商業(yè)模式來看，B站定位應(yīng)該是有特色的視頻網(wǎng)站，同時以游戲和內(nèi)容并重，連帶開發(fā)直播和電商等業(yè)務(wù)。所以對B站的商業(yè)分析應(yīng)該基于視頻網(wǎng)站模式，在具體業(yè)務(wù)中分析具體內(nèi)容。就像是今天已經(jīng)龐大到無所不有的阿里和騰訊，我們?nèi)匀荒芮宄袛嗨麄兓颈P是電商和社交。
在互聯(lián)網(wǎng)追捧元宇宙炒作元宇宙的時候，陳睿反倒是格外冷靜的。他認(rèn)為“元宇宙是一個概念，不是一個產(chǎn)品。這個概念中包含了虛擬現(xiàn)實、緊密的社交體系、自循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)等要素。其實這些要素本身都不新，已經(jīng)有一些公司實現(xiàn)了。
其實 B 站也實現(xiàn)了這些要素當(dāng)中的一部分。”所以B站不應(yīng)該生造什么概念，塑造什么獨特的商業(yè)模式，過分拔高年輕人的特殊性。有什么能力才是最重要的。
有朋友認(rèn)為B站的核心優(yōu)勢是番劇和鬼畜，現(xiàn)在在破圈過程中開辟了生活區(qū)以及其他內(nèi)容，但這些并不是B站所長，用戶量和用戶留存來看B站更是不行，B站這是在打一場不可能贏的仗。他的話并非沒有道理，但他小瞧了B站。
B站計劃在2024年達到月活4億用戶，這可是國民級用戶的目標(biāo)，達到這么大的體量勢必內(nèi)容要上百花齊放。如果只有番劇天花板是非常有限的，在自己弱勢的地方跟別人競爭未必不明智。別忘了B站目前營收大頭是直播及大會員，其次是游戲，而這兩項都是大的門類。部分陣地的虧損和不及預(yù)期，不是放棄的理由，眼下的虧損和未來的收益總要取舍。
至于B站現(xiàn)在做的好不好這是另外一回事，從我第一部分的內(nèi)容不難看出，B站的實力目前還匹配不了野心。B站是高估還是錯估，資本已經(jīng)用腳投票，但要是說B站藥丸恐怕還不是時候，B站的未來還在自己手中。